Токеноміка 103: оцінка корисності токена. Частина 3
Даремний токен управління? Чи потужний грошовий потік?
У першій частині цієї серії статей про токеноміку я розглянув важливі поняття, які необхідно враховувати при оцінці токена проєкту або компанії.
У другій частині серії я розповідав, як аналізувати загальну пропозицію токенів. Дані емісії, ринкова капіталізація в порівнянні з FDV, загальна пропозиція, розподіл і т.д.
В цій третій частині я розповім про корисності. Корисність — це частина рівняння в токеноміці зі сторони попиту. Навіть якщо в токені відмінна модель пропозиції, йому все одно потрібна серйозна причина для існування і щоб люди його тримали. Без цього на токен не буде попиту, ніхто його не купить і не буде тримати.
Тож розберімся в корисності. Ми розглянемо:
Продаж проти Холда
Грошові потоки
Управління
Застава
Продаж проти Холда
Перше питання, яке ми повинні поставити, дивлячись на токен: ви повинні тримати цей токен як інвестицію? Чи це токен, який ви маєте продати?
Якщо це токен, який ви повинні продати, то немає жодного сенсу тримати його протягом тривалого часу. Ви можете просто купити його невеликими партіями за необхідності. Таким чином, з'ясування того, до якого з цих сегментів підходить токен є однією з перших речей, які вам дійсно потрібно вивчити.
Наприклад, погляньмо на Chainlink. Chainlink - один з найважливіших сервісів у всій криптовалюті. Це абсолютно основна інфраструктура для підтримки роботи різних децентралізованих додатків..
Так що купівля LINK має бути гарною інвестицією, вірно? Ну якщо ви не купили його до середини 2019 року, це не так. Подивіться на графік в порівнянні щодо ETH:
Якщо ви купили LINK після липня 2019 року та холдили його, ви втратили 50–90% своєї вартості по відношенню до ETH. Чому?
На перший погляд, LINK видається чудовим вкладенням. Необмежена пропозиція, цінна інфраструктура, все виглядає добре. Але проблема в корисності. Токен LINK в основному використовується для оплати послуг Chainlink, тому це токен витрат. Не інвестиційний токен.
Якщо у вас є LINK, все, що ви можете зробити з ним прямо зараз, це оплатити послуги Chainlink. Це дійсно важливі послуги, але вам не потрібно купувати токен заздалегідь. Ви можете просто купити його за необхідності.
Цього року Chainlink запускає стейкінг для розподілу доходів, але ми не знаємо, якими будуть подробиці цього або коли він буде випущений, тому зараз єдине використання LINK — це його трата.
Інша проблема з використанням токенів як інвестицій полягає в тому, що платформа не має стимулу дозволяти ціні рухатися параболічно. Якщо LINK різко подорожчає, всі послуги Chainlink стануть дорожчими, і люди можуть шукати інші платформи для використання. Для Chainlink було б розумніше мати два токени: один для витрат, один для стейкінгу, але це окрема тема.
Проблема з LINK як інвестиції прямо зараз це:
Єдине використання це коли його тратиш
Chainlink не хоче, щоб його послуги ставали шалено дорогими.Жодних грошових потоків або інших корисностей від володіння LINK
Знову ж таки, Chainlink — один із найважливіших проєктів у цій галузі. Але це не означає, що його токен обов'язково є гарною інвестицією!
Іншим хорошим прикладом цього є внутрішньоігрові токени для ігор P2E, такі як SLP для Axie Infinity або AURUM для Crypto Raiders.
Коли ви заробляєте AURUM в Crypto Raiders, його спочатку потрібно витрачати на такі речі, як рекрутинг або ключі від підземель. Він не призначений для довгострокового утримання, оскільки він має змінну пропозицію та рівень інфляції, що змінюється. У нього також немає грошового потоку, немає управління чи будь-якої корисності, крім того, що він витрачається. Те саме стосується SLP: ціна може вагатися, але це не інвестиції. Для Axie інвестиційним токеном є AXS, а Crypto Raiders — RAIDER.
Тому, коли ви дивитеся на токен, перше питання має полягати в тому, чи призначений цей токен для витрат і використання в додатку, чи він забезпечує якісь привабливі довгострокові інвестиції, окрім того, що він просто витрачається.
Грошові потоки
Якщо токен — це токен, який ви тримаєте, а не просто витрачаєте, виникає питання: навіщо його тримати? Найбільш поширеною переконливою формою корисності, яка робить токен гідним володіння, є грошові потоки. Якщо є якийсь механізм, при якому вам платять за зберігання та використання токена, то його можливо варто купити, навіть якщо він не повністю утримує свою ціну порівняно з такими основними валютами, як ETH та BTC.
Обмін вартості – це одна з характеристик, які має. Якщо ви купуєте SUSHI, ви можете просто тримати їх, щоб спекулювати на довгостроковій вартості SushiSwap. Або ви можете стейкати їх за xSUSHI, що принесе вам долю всіх зборів, що генеруються платформою:
xSUSHI – це "токен ліквідного стейкінгу". Ви зробили ставку на свої суші та заробляєте комісійні, але ви заробляєте комісійні шляхом збільшення вартості xSUSHI з часом. Це дозволяє використовувати xSUSHI в іншому місці, якщо ви хочете внести його в AAVE або в інше місце як заставу для повторної позики.
Отримання 10% річних набагато краще, ніж отримання 0% від володіння звичайними SUSHI, але ви все одно маєте запитати, чи компенсує цей річний дохід знецінення ETH або будь-якого іншого вашого базового активу. І якщо ви не купили суші у листопаді 2020 року, у вас погана угода:
Ще один токен грошового потоку, про який я багато говорю, — це Convex. Згідно з Llama Airforce Union (все це пояснюється у статті Curve Wars), поточний APR на залоченому Convex становить 44%:
І якщо ви подивіться на Convex проти ETH, то побачите, що він показав себе набагато краще:
Так що це токен, який досі добре цінувався стосовно ETH і нараховує дивіденди у розмірі 44%. Це величезний виграш. Навіть якщо ви купили вершину CVX у січні, дохід за три місяці (близько 10% ROI) компенсує більшу частину падіння між тим часом і тим що зараз.
Останнє, у чому ви повинні переконатися щодо грошового потоку, — це те, як ці грошові потоки генеруються. Якщо стейкінг токена просто приносить вам більше того самого токена, і саме так вони випускають свій токен у ринок, то ви насправді нічого не заробляєте. Ви просто рятуєте себе від інфляції.
Ви повинні шукати проєкти, в яких грошові потоки ґрунтуються на фактичному доході та в ідеалі, не виплачуються у токенах, які ви розміщуєте. Convex платить вам на основі хабарів і вам платять різними токенами. Стейкаючи RAIDER, ви заробляєте AURUM залежно від кількості AURUM, витраченої у грі.
Але для Dopex дохід від стейкінгу зараз виплачується в DPX і rDPX як спосіб випуску токенів доти, доки не буде включено розподіл доходів. Таким чином, це ще не так добре для системи грошових потоків, як Convex, але принаймні вона знижує інфляцію вашої частки. І найближчим часом вони переведуть це на реальну систему розподілу доходів.
Для мене грошові потоки найцікавіша форма корисності токена. Якщо це токен, який ви повинні зберігати, його зберігання має бути більш вигідним, ніж просто зберігання ETH. Крім спекуляцій на майбутньому підвищенні цін, грошові потоки — добрий спосіб підтвердити це.
Проте, є пара інших міркувань, наступним з яких є керування.
Управління
Якщо вам подобається протокол і ви хочете брати участь у формуванні його рішень, то управління — це ще одна корисність, яка може змусити вас інвестувати в нього, навіть якщо він не проходить деякі з перерахованих вище перевірок.
У AAVE, наприклад, є нерівна діаграма в порівнянні з ETH:
Але форум управління AAVE надзвичайно активний, більшість голосувань залучає 250 000–400 000 голосів:
Так що якщо ви є іншим протоколом DeFi, венчурною фірмою, китом або просто кимось, хто хоче вплинути на майбутні рішення AAVE, можливо, варто тримати кілька токенів AAVE для голосування за цими пропозиціями.
Я особисто ніколи не відчував, що ця перевага є супер переконливою. Я хотів би довірити AAVE прийняття найкращих рішень для своєї платформи. Але в деяких випадках це може бути вигідним. Грошовий потік Convex технічно здійснюється коштом підкупу голосів керівництва, тому якщо протокол має особливо впливові голоси керівництва, право голосу в цих рішеннях може бути прибутковим.
Якщо ви тримаєте DAO токени, це також є однією з великих переваг. Чим більше у вас токенів CabinDAO, тим більше впливу ви маєте на використання засобу Cabin і на те, хто може претендувати на стипендії. Те саме стосується інших популярних DAO, таких як FWB.
Отже, якщо ваша мета – участь у спільноті, управління – чудовий бонус для токена. Якщо хочете максимізувати прибуток від інвестицій, у які ви вклали кошти, цього буде мало.
Тоді останнє, що ви можете розглянути, перш ніж тримати токен, це те, чи можете ви використовувати його як заставу.
Застава
Якщо ви купуєте проєкт і хочете холдити його в довгостроковій перспективі, останнє, що вам потрібно зробити, це продати цей токен, якщо вам раптом знадобиться ліквідність.
Можливо, ваш рахунок з податків несподівано великий, або ви хочете зробити початковий внесок за автомобіль, що б це не було, можливість доступу до деякої ліквідності для ваших інвестицій значно допомагає у можливості утримувати їх у довгостроковій перспективі.
Отже, останнє питання, яке ви можете задати, полягає в тому, чи можете ви використовувати цей токен як заставу для отримання кредиту, використовуючи одну з основних кредитних платформ.
Наведений вище приклад xSUSHI є добрим, оскільки ви можете внести xSUSHI на AAVE, щоб отримати кредит. Він не приносить великих відсотків, але ви, як і раніше, заробляєте 10%, поки він депонований, і ви можете зайняти до 50% вартості будь-якого іншого активу на AAVE, такого як ETH або USDC. Ви можете зробити те саме на Abracabra, де ви можете позичити ваші токени SPELL:
Це, мабуть, найменш значущий з факторів корисності, але його все ж таки варто враховувати. Можливість позичати під інвестиції значно полегшує їх утримання.
Починаємо пов'язувати це разом
Ми розглянули дві глибші теми: пропозицію та корисність.
Я зробив це саме в такому порядку, оскільки зазвичай спочатку дивлюся на те, як влаштована пропозиція, і якщо вона проходить тести, викладені в цій статті, то вже думаю про корисність токена.
Якщо він відповідає і цим міркуванням, він стає ближче до того, щоб розглядати його як хорошу інвестицію.
Але є й інші фактори, такі як теорія ігор, зростання та прийняття, які будуть розглянуті в наступних статтях цієї серії.
Автор оригінального тексту Nat Eliason
Це інформаційний блог, який носить виключно навчальний характер. Не є порадою щодо інвестування чи закликом купити чи продати будь-які активи чи прийняти будь-які фінансові рішення.